大地期货研究院
主要观点
核心观点：区间震荡
外盘表现强势，利多风险仍在发酵 。
印度政府允许100万吨进口糖后 ，其国内糖价进一步大涨 ，但和原糖盘面联动性减弱 。近期在厄尔尼诺减产预期下，各机构继续下调全球估产，外盘仍有继续定价气候利多的可能。
国内延续弱现实格局 ，第二批许可发放强化过剩格局 ，本周产区洪灾引发利多担忧，但盘面脱敏未出现明显反应。估值角度近期进口成本支撑大幅抬升 ，短期向下缺乏盈亏比 ，向上受外盘主导较为被动，建议观望为主或震荡思路短线操作 。
国内供需格局：中性偏空上周第二批进口许可发放 ，本周广西洪灾形成利多扰动 ，但近来 预计仍难逆转国内平衡 。
国外供需格局：中性偏多
受厄尔尼诺预期影响，机构继续下调全球估产 ，增强下榨季紧缺预期。
巴西8月低降雨有利于压榨 ，近来 糖醇价差仍然较大，有利于刺激制糖比提升；
印度国内供应紧张 ，政府批准零关税进口食糖100万吨后印度现货糖价进一步大涨 ，近一周出现回落；
泰国也存在干旱担忧，欧洲干旱引发的减产预期继续维持；
估值上，乙醇现货折糖价反弹至13美分/磅附近 ，糖醇价差约4.5美分/磅；印度糖出口仍无利润 。
原糖价差：中性偏空原白价差回落 ，巴西升贴水维持弱势，近来 伦白糖12-美原糖10合约原白价差约128美元/吨 。
进口利润：中性偏多
原糖表现仍然偏强 ，内外进一步倒挂 ，巴西糖配额外进口成本近来 已大幅上移至5900元附近。
截至8月26日，配额外进口利润（盘面）-487元/吨 ，配额内进口利润（销区）835元/吨 ，配额外进口利润（销区）-406元/吨 。近来 配额内巴西糖进口成本约4577元/吨，配额外约5818元/吨 。
0〖壹〗、 巴西压榨高峰期维持卖压 糖醇价差仍然较大
巴西圣保罗8月降雨较少 ，有利于压榨
大地期货研究院
7月巴西压榨进度恢复
天气转好后7-8月巴西压榨进度恢复 ，近来 仍处于压榨高峰期阶段，卖压持续。
截至2026年7月下半月 ，农业部口径全巴西累计甘蔗产量3.17亿吨 ，同比+2%；产糖1698万吨，同比-12%；双周糖产302万吨，同比-18%；食糖总库存568万吨 ，同比-70万吨；乙醇库存同比+129万立方米 。截至2026年6月 ，Unica口径巴西中南部累计制糖比41.83%，较同期-8.52个百分点 ，单月制糖比44.5% ，较同期-7.84个百分点 。
乙醇费用 继续反弹，糖醇价差仍然较大
近一周巴西乙醇费用 继续反弹 ，底部重心继续上移 ，但糖醇价差仍然较大，约4美分左右 ，预计会对制糖比形成明显刺激。
2026年8月26日 ，巴西乙醇折糖价+Cbio反弹至13美分/磅附近，糖醇价差4-4.5美分/磅 。
截至8月22日 ，巴西醇油比0.5997 ，乙醇销售性价比更高 。
巴西乙醇数据
巴西出口需求仍然偏弱，继续压制升贴水
2026年7月巴西食糖出口298万吨，同比-60万吨 ，7月出口仍低于前两年水平。
2026年8月前3周巴西食糖出口169万吨 ，较7月同期+8万吨。
路透Cepea大地期货研究院
0〖贰〗 、 印度利多仍存风险
印度降雨分化，马邦卡邦近期表现偏干
印度气象局大地期货研究院
泰国近期降雨较正常
大地期货研究院
印度现货进一步大涨 ，利多风险继续兑现
8月20日印度政府批准以零关税进口100万吨糖 ，在供应增加预期下印度国内糖价短暂企稳，随后再次大幅上涨 ，近一周自高点逐渐回落 。
受厄尔尼诺预期影响 ，机构对印泰下榨季估产都有所下调 。
截至2026年8月26日，印度白糖出口平价约630美元/吨 ，无出口利润。
泰国7月食糖出口环比-55万吨 ，同比-13万吨 。
泰国海关Chinimandi大地期货研究院
原白价差出现回落
Wind泛糖科技大地期货研究院
0〖叁〗 、 国内产区再次遭遇洪水冲击 内外倒挂郑糖交易仍然被动
许可发放+广西洪灾
上周发放第二批许可，本周广西再次遭遇洪水灾害 ，多空扰动下盘面偏震荡运行 。
2026年7月我国食糖进口47万吨 ，同比-28万吨；25/26榨季累计进口336万吨，同比+10万吨。
2026年7月我国总计进口糖浆预拌粉7万吨，同比-9万吨 ，折糖约5万吨；
25/26榨季累计进口99万吨 ，同比-59万吨；累计净进口30万吨，同比-37万吨 。
商务部数据显示 ，预估8月配额外巴西原糖到港量仍有10万吨以上量级 。
商务部大地期货研究院
原糖继续上涨 ，内外进一步倒挂
原糖进一步上涨至约18美分，近来 配额外进口成本已抬升至5900元附近。
截至8月26日 ，配额外进口利润（盘面）-487元/吨 ，配额内进口利润（销区）835元/吨，配额外进口利润（销区）-406元/吨 。
近来 配额内巴西糖进口成本约4577元/吨 ，配额外约5818元/吨 。
Wind沐甜科技中国海关大地期货研究院
近期现货基差偏弱 ，原糖3-5月差走强
Wind大地期货研究院
年度平衡表：配额外138万吨版本
0〖肆〗、 价差结构
外盘表现仍然强势
CFTC持仓
赵晨雨
从业资格证号：F03113155
投资询问 证号：Z0019678
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