8月27日晚，科翔股份披露2026年半年报 ，股东名单中牛散扎堆 。其中章建平二季度新进946.18万股，持仓市值达9.59亿元
，位列第七大股东；王孝安新进1500万股，持仓市值达15.2亿元 ，跻身第四大股东；陈君、伍伯宏 、潘宇红等人也同步加仓。

　　但牛散的入场逻辑
，与公司当期财报形成明显反差
。2026年上半年，科翔股份营业收入同比增长17.88% ，归母净利润亏损6637.92万元
，核心PCB业务毛利率为-1.39%，中低端产能过剩与上游覆铜板、电子布等原材料涨价同时挤压利润。

　　牛散此时加仓 ，看重的不是当期盈利
，而是高端产品后续放量的可能 。近来 公司800G光模块PCB已小批量出货，AI服务器板仍在客户验证阶段 ，陶瓷基板尚未贡献收入
。这些业务能否按期转化为订单
，或取决于实控人郑晓蓉
、谭东夫妇对转型节奏的把控。

　　知名牛散“扎堆”

　　8月27日晚，科翔股份披露2026年半年报 ，相较于业绩的“平淡 ”表现，股东名单的变化更让人眼前一新
，众多知名牛散“齐聚”公司前前十 股东 。

　　半年报数据显示，章建平二季度新进946.18万股 ，持股占比2.17%
，位列公司第七大股东，持仓市值为9.59亿元
。

　　从章建平整体的调仓轨迹不难看出 ，二季度他陆续减持了北方稀土、西部材料 、四川黄金
、东材科技等传统资源和材料类周期标的
，而集中押注了中际旭创、亨通光电 、杭电股份
、云南锗业等算力、光通信产业链公司，其中科翔股份是其本轮重仓的PCB行业标的。

　　而另一位“超级牛散
”王孝安也在二季度持仓1500万股 ，持仓市值达15.2亿元
，持股占比达到3.45%，跻身公司第四大股东 。

　　值得一提的是 ，王孝安自2024年鲜少高调出现在二级市场
。此番出手便从AI算力硬件材料延伸至新能源锆材料 、玻璃基板先进封装。除了科翔股份
，他还加仓了泰和新材
、沃格光电、东方锆业 、三祥新材
、红星发展等 。

　　此外，牛散陈君也新进650万股 ，位列公司第九大股东
。

　　不仅如此，公司第〖Five〗、 第六大股东也是两位知名牛散——伍伯宏和潘宇红。二人都在一季报时新进
，也都在二季度大手笔增持，近来 分别持股1172万股 、1000万股 ，持仓市值约为11.87亿元、10.13亿元 。

　　一众顶级牛散集中抱团入场
，也和公司年内翻倍的强势行情高度契合。2026年之前，科翔股份的股价一直低于20元 ，甚至曾下探至个位数
。但2026年开年以来
，随着AI服务器
、高速光模块产业链持续爆发，公司高端PCB转型逻辑持续发酵 ，股价一路震荡上行
，6月下旬比较高 触及116.88元，年内最大涨幅超490%。

　　那么 ，科翔股份究竟是何来头？有何魅力让一众顶级牛散愿意重金押注？

　　赌的是什么？

　　从最新披露的半年报来看
，科翔股份的经营似乎并没有跟上股价上涨的节奏 。

　　2026年上半年，科翔股份实现营业收入21.29亿元 ，同比增长17.88%；归母净利润亏损6637.92万元，亏损规模较上年同期小幅扩大约7%
。

　　若将时间线拉长
，尽管公司营业收入连年增长，但公司长期处于亏损状态 ，2023年-2025年分别亏损1.59亿元、3.44亿元 、2.46亿元
，加上此次上半年亏损，累计亏损超8亿元 ，增收不增利的矛盾十分突出。

　　科翔股份当下业绩亏损的根源
，来自新旧两条业务曲线的结构性“拉扯” 。

　　科翔股份当前的业务结构大致可以分为三层：稳固的传统PCB基本盘
、正在爬坡的AI及光通信高端PCB、以及布局半导体散热的陶瓷基板新赛道
。

　　其中，PCB业务一直是公司赖以生存的核心底盘。半年报数据显示 ，上半年PCB板块实现营收19.06亿元
，占到总营收比重达到89.52% 。然而，公司毛利率却仅8.83% ，PCB主业的毛利率甚至为-1.39%
。

　　究其原因
，科翔股份所重注的汽车电子 、新能源工控
、高端消费电子等传统中低端通用PCB赛道正在经历行业内卷。

　　Prismark以及多家电子产业调研数据显示，国内普通多层板、消费电子类低端电路板产能经过过去十年持续扩产 ，已经进入产能过剩区间，中低端板块行业增速仅维持在5%—8%
，远低于高端算力PCB 30%—50%的增速水平，行业呈现极致K型分化 。

　　不仅如此 ，上游原材料涨价进一步吞噬企业仅剩的利润
。PCB生产的主要基材是覆铜板
，而覆铜板又由铜箔 、环氧树脂
、电子布等材料构成。市场数据显示，2026年上半年 ，上游原材料费用 全线上涨
，普通电子布费用 较年初翻倍上涨120%，18μm标准铜箔加工费同比上涨超30% ，通用环氧树脂年内涨幅接近20% 。受基材涨价带动
，主流覆铜板产品年内累计涨幅超45%。

　　为了跳出低端红海竞争，科翔股份也在寻找出路
。2025年 ，科翔股份就通过定增的方式募集资金2.87亿元
，大部分投向智恩电子高端服务器PCB升级项目。2026上半年公司研发投入1.11亿元，资源持续向高速光模块板、高层AI服务器板 、陶瓷基板三条高端产品线倾斜 。

　　不过 ，高端产线落地初期，不仅无法贡献利润
，反而持续拖累报表
。从各个生产厂区的经营分化，就能够直观看见公司内部造血缺口。

　　旗下赣州科翔厂区依靠成熟稳定的传统订单 ，上半年营收6.34亿元
，净利润2513.77万元，也是近来 公司唯一能够稳定实现盈利的生产基地 。

　　反观承担AI转型
、深耕中高端通讯和服务器PCB任务的智恩电子 ，同期营收有所增长
，最终仍然亏损543.52万元；坚持高阶、规模化大批量HDI产品路线的江西科翔亏损金额达到4577.87万元
。

　　但是，公司的高端转型已经迎来实质性进展 ，并非只有投入没有产出。公司透露
，800G高速光模块PCB已达成小批量稳定交付 。不过AI服务器高层板 、高阶HDI等算力核心产品，近来 处于头部客户送样、验证攻坚阶段；除此之外 ，公司还同步推进了面向AI服务器散热需求的陶瓷混压PCB研发
。

　　在高端PCB之外
，公司也进一步打开第二成长曲线——陶瓷基板。该业务由旗下子公司广州陶积电独立运作，专注于AlN（氮化铝）
、AMB（活性金属钎焊）等先进陶瓷基板 ，适配AI高功耗芯片、高速光模块 、新能源SiC功率器件的散热需求 。

　　牛散的扎堆入局，也并非纠结公司当下的静态亏损
，而是博弈其成长边际：当前公司所有亏损，都是高端产能建设
、研发投入、客户认证阶段的阶段性阵痛
。如今高端PCB产能已全部落地 ，部分产品实现批量出货
，陶瓷基板高毛利新赛道蓄势待发，远期成长空间充足。环比来看 ，公司2026年二季度单季归母净利润-1437.85万元
，环比一季度的-5200.07万元减亏约3762.22万元 。

　　郑晓蓉 、谭东夫妇的创业路

　　科翔股份如今的业务转型，背后离不开创始人兼实控人郑晓蓉
、谭东夫妇。

　　从公开履历来看 ，董事长郑晓蓉1972年出生
，早年便深度扎根珠三角电子产业浪潮
。上世纪九十年代初，她进入深圳PCB行业 ，1992—1997年任职深圳科荣电子厂市场部经理
，1997年，郑晓蓉自立门户 ，创办深圳市顺嘉兴电子有限公司，出任执行董事
，做起电路板贸易生意。也就是在这一年，谭东加入妻子郑晓蓉创办的顺嘉兴电子 ，出任总经理
，夫妻二人正式搭档经营电路板贸易业务 。

　　2001年，郑晓蓉与丈夫谭东拿出积蓄 ，在惠州大亚湾创办科翔电子
，也就是科翔股份的前身，开启自主建厂生产电路板的实业之路
。

　　往后十余年间 ，科翔股份一直走稳健扩张路线。2013年前后
，郑晓蓉决定布局高阶HDI高密度互连电路板，跳出普通多层板的低价竞争赛道 ，产品逐步切入通讯、工控 、汽车电子领域 。

　　伴随下游新能源汽车
、储能产业红利到来
，公司顺势扩大汽车电子与工控PCB产能，先后在江西九江、赣州 、上饶落地大型生产基地
。2020年11月 ，科翔股份登陆深交所创业板。

　　截至近来 ，郑晓蓉
、谭东夫妇直接和间接持有公司16.46%、15.17%的股份
，若按今日收盘价计算，夫妻二人合计持股市值超128亿元 。

　　对科翔股份而言 ，传统低端PCB赛道已鲜有增长空间
，全员“all in ”高端算力PCB 、半导体散热赛道，是公司突破发展瓶颈的出路
。近来 公司转型仍处于投入爬坡期 ，后续头部客户认证进度、高端订单落地体量
，将直接决定公司能否彻底摆脱低端内卷
、实现业绩扭亏与估值重塑。

（文章来源：环球老虎财经）