截至8月31日，A股申万一级有色金属行业145家上市公司的2026年半年报披露完毕 ，超七成公司实现净利润同比增长
。

　　从上半年的业绩表现来看
，在AI算力
、新能源等新兴产业需求驱动下，主要矿产品费用 波动上涨 ，有色金属上市公司盈利改善明显
，利润向资源端倾斜。业内专家分析，有色产品费用 逻辑尚未出现根本性改变 ，下半年行业景气度有望延续 。

　　超七成公司净利润同比增长

　　Wind数据显示
，截至8月31日，A股申万一级有色金属行业145家上市公司的2026年半年报已经悉数披露
。其中 ，江西铜业、紫金矿业 、洛阳钼业
、中国铝业、铜陵有色 、云南铜业等6家公司上半年的营业收入均超过千亿元
，其中江西铜业的营业收入达3071.55亿元；紫金矿业
、洛阳钼业、宏桥控股 、中国铝业等4家公司上半年的归母净利润均超100亿元，其中 ，紫金矿业的归母净利润达391.70亿元。

　　从同比增速来看，上半年
，行业内133家上市公司实现营收同比增长，融捷股份的营收同比增幅比较高 ，达到402.35%；111家公司实现归母净利润同比增长
，占比达76.55% 。其中5家公司的同比增幅超过10倍，增幅比较高 的为天齐锂业 ，上半年归母净利润同比增幅达4925.46%
。从扣非归母净利润同比增速来看
，110家公司实现同比增长，天齐锂业的同比增幅达到318054.90%。

　　上半年 ，有色金属行业上市公司实现营业收入合计24122.77亿元
，均值为166.35亿元；行业归母净利润合计为1965.83亿元，均值为13.56亿元 。行业营收同比增速中位数为26.17% ，归母净利润同比增速中位数为45.30%
。整体来看
，行业整体收入增长强劲，利润弹性显著大于营收弹性 ，行业盈利质量改善明显。

　　值得关注的是，上半年
，有色金属行业经营性现金流净额合计达1658亿元 。头部资源型企业盈利质量较高，利润增长有真实现金流支撑
。如紫金矿业上半年经营活动产生的现金流量净额为554.72亿元 ，中国铝业为262.63亿元
，洛阳钼业为163.34亿元。

　　利润向上游资源端倾斜

　　从半年报数据来看，有色金属行业上市公司上半年盈利能力显著增长的同时 ，利润向上游资源端倾斜 。中游冶炼
、下游加工环节
，则相对呈现结构性分化，部分环节甚至面临承压的局面。

　　南华期货研究院高级总监傅小燕对《经济借鉴 报》记者表示 ，今年上半年
，有色金属行业呈现“高度结构性”特征
。从品种上看，利润大幅增长主要源于铜、金 、铝等资源品种费用 韧性带来的毛利扩张 ，而锂等部分新能源金属品种费用 同比仍处于相对低位。从产业链上看
，上游资源环节凭借供给刚性享受费用 红利，中游冶炼环节在加工费挤压下利润分化 ，下游加工环节则持续承压 。

　　在傅小燕看来，上游矿山/资源企业凭借矿端成本相对刚性
，将产品售价上升直接转化为单位毛利扩张
。例如，紫金矿业上半年实现营业收入1941.78亿元 ，同比增长15.78%；归母净利润为391.70亿元
，同比增长68.17%。

　　同样在金
、铜的资源端拥有重要布局的洛阳钼业，上半年通过精细化运营现有2座世界级矿山 ，铜板块单体营业收入达325.18亿元
，同比增长26.44%，创下同期历史新高；黄金板块方面 ，公司通过巴西4座在营矿山
，单体黄金板块营业收入达30.17亿元，毛利率达到41.12% 。

　　“从盈利结构看 ，利润确实进一步向上游资源端倾斜
，这是资源供给弹性不足与下游加工产能过剩共同作用的结果
。 ”傅小燕表示，但该格局并非永久不变 ，会跟随矿端投产节奏、终端需求强弱动态切换。

　　傅小燕进一步解释称，上半年有色行业整体利润向资源端倾斜
，主要来自三方面因素：一是全球资源端资本开支长期不足，而矿产资源供给弹性弱 ，资源端议价权增强；二是国内冶炼环节存在政策约束
，但原料端受制于海外矿端供给；三是下游加工制造门槛相对更低，产能扩张更快 ，供给充足
，议价能力偏弱 。

　　“下游加工企业如铜箔 、漆包线、铝型材等面临加工费激烈竞争，订单虽充足但单位毛利微薄 ，‘增收不增利’的现象较为普遍
。
”傅小燕分析指出
，此外，从财报会计角度来看 ，部分企业的利润增长还受到非经常性损益等因素支撑。

　　下半年景气度有望延续

　　对于下半年乃至中长周期的行业发展
，行业内上市公司普遍给予乐观展望 。

　　赤峰黄金在半年报中表示，基于世界黄金协会预测数据 ，若经济下行或地缘冲突再起，长期资金与央行买入有望推动金价再度上行
。同时
，中长期在绿色能源转型与AI算力扩张双轮驱动下，铜产品需求增长确定性强 ，短期伴随宏观预期与库存波动
，费用 大概率维持高位震荡。

　　天齐锂业在半年报中分析，尽管锂价存在周期性波动风险 ，但下游终端特别是新能源汽车和储能产业未来的高成长预期
、国家政策的大力支持仍然客观存在 。公司认为
，从中长期来看，锂行业基本面在未来几年不会发生实质性的不利改变。

　　傅小燕也判断 ，有色金属行业整体景气有望延续、费用 中枢高位运行
，但品种间分化将成为核心主线
。

　　不过，傅小燕同时指出 ，如果美联储政策重心转向抗通胀
，高利率维持时间可能超预期，美元指数与美债收益率的波动 ，将直接压制有色金属的金融属性定价。若下半年美联储兑现加息预期，铜 、铝等金融属性强的品种
，费用 层面将面临阶段性回调压力 。

　　国信期货首席分析师顾冯达向《经济借鉴 报》记者表示，支撑有色产品费用 高位的根基未发生根本动摇——全球主要经济体的制造业补库存周期尚未完结 ，而供应端的脆弱性（如电力稳定性
、运输瓶颈）仍在频繁暴露
。“这使得有色金属整体难以出现深跌。因为一旦费用 回调
，现货端的采购和补库行为会迅速形成托底 。”

　　“下半年有色金属行业景气度不会突然下降，但内部利润将从更大范围更大程度向‘结构性利润再分配’的趋势转变
。 ”顾冯达介绍 ，综合来看
，有色金属行业不同环节的景气度和企业利润的分化将显著加剧，投资逻辑将更加考验对具体品种微观供需变化的跟踪能力 ，而非简单押注整体方向。

　　对上市公司而言
，顾冯达认为，拥有矿山资源禀赋、绑定AI与新能源高端赛道 、具备全球化保供能力的企业 ，将在这一轮结构性重估中持续享受溢价；而单纯依赖加工费
、缺乏资源壁垒的企业
，利润空间将被进一步压缩 。

（文章来源：经济借鉴 报）